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據《21世紀經濟導報》報道， 2021年末，部分銀行分支機構遭遇罕見的“資產荒”現象。部分地區中小微企業信貸需求不足，導致銀行普惠貸款一度面臨投放難題，國有大行部分基層網點普惠貸款投放面臨不小壓力。

最近這段時間，相信許多人都體驗到了銀行的這一壓力。因為，銀行、各種中介，打電話推銷低息貸款的頻率，明顯提高了。

所謂“資產荒”，不是說市場上沒有資產了，而是說可帶來令人滿意的收益的資產少了。

“資產荒”是宏觀調控帶來的必然現象，幾乎每過一段時間就會來一輪，但是這次的“資產荒”有點不一樣。

例如，2016年的“資產荒”，是企業手里拿著大把的錢，到處找項目投資。許多民營開發商的債券，受到狂熱追捧。

而本次“資產荒”，并沒有伴隨企業巨大的投資熱情，而是錢直接滯留在銀行放貸不出去了。

01

明年中小微企業日子是否艱難？

媒體報道提到，當前“資產荒”的原因是中小微企業“信貸需求不足”，可是另一方面，大家經常聽說，“融資難”是中小微企業最大的經營困境之一，這不是矛盾嗎？

其實并不矛盾。原因在于，雖然大量的中小微企業對于資金很饑渴，銀行的低息貸款，它們沒有不想要的道理，但它們難以滿足銀行的放貸標準。也就是說，銀行懷疑它們未來的“支付能力”。

經濟學上說，想要、且能支付，才叫“需求”，否則就只能叫“需要”。我“需要”一套別墅，但我支付不起，那我就是對別墅沒有“需求”。

中小微企業“信貸需求不足”，原因是多方面的。

一是最近貨幣政策放寬，銀行資金充裕。今年7月、12月，央行降準兩次，共釋放長期資金2.2萬億元。前幾天，央行五天之內，又逆回購操作投放了5500億元。而政策上，又給銀行布置了向小微企業傾斜的任務。

例如，一個國有大行的分行工作人員說：“今年我們行全國新增普惠貸款任務要求超過千億，年末兩個月全行又加了10%的任務。”

二是，從中小微企業的角度來看，疫情沖擊 宏觀經濟環境變化，投資其實是很艱難的。一位企業家對地方官員說：“現在敢投資的都是圣人。”對資金饑渴的企業，也多是急于找資金續命。偏偏對于這樣的企業，銀行又不敢放貸。

所以，資金供給充裕，而能夠滿足銀行放貸標準的中小微企業卻不多，這就形成了中小微企業相對而言的“信貸需求不足”。

目前的市場資金，熱衷于買城投債、煤炭債，這也從一個側面反映，當前，好的投資標的太少，民企投資是高難度的操作。想想看，那么多著名民營開發商都債務暴雷，中小微企業又能好到哪里去？

如果新的一年里，中小微企業的投資持續不振，那么，宏觀經濟所承受的壓力，將會是非常巨大的。中小微企業的日子，還會繼續艱難。

正如一位研究員所說：“如果信用環境在邊際上惡化，或者局部緊信用的風險朝著其他方向蔓延，當經濟失速與寬貨幣共振，供需失衡的問題恐怕會愈發嚴重。”

當然，問題最后都會解決的。畢竟，沒有什么東西可以阻擋中國人民前進的步伐。

02

對房地產“夜壺”的態度，是否該改變了？

對于中小微企業“信貸需求不足”這個話題來說，宏觀經濟環境的變化，是多方面的，真可謂是一言難盡。其中，房地產行業的變化，對信貸需求的影響，非常值得一說。

輿論中，常見的一句話是：“房地產是夜壺，經濟不振、想刺激經濟了，就把它拿出來用一用，用完又塞到床底下了。”這個說法，仿自舊上海灘大亨杜月笙對蔣介石的抱怨。

然而，人們把房地產看成“夜壺”，是非常輕佻的。

毫無疑問，對于絕大多數中國人來說，房子是家庭最重要的資產，怎么能以“夜壺”視之呢？

前不久，財經權威官員再次重申，房地產是“支柱產業”，這才是對房地產的正常看法。

房地產是“支柱產業”，不僅體現在它拉動上下游產業上，還體現在它對整體經濟效率的提升上。

當城市建起更多的房子，人們就可以聚居到一起，更加緊密地合作，這大幅提高了效率。同時，物流路徑縮短，也大幅節能減排了。無論從哪個角度看，房地產的重要性都毋庸置疑。

在信貸方面，房地產的也影響巨大。

國外宏觀學者Bernanke等提出的“金融加速器”機制，是說，在信貸市場存在摩擦的假設下，貨幣政策上的微小變動會通過利率、抵押品和信貸渠道被傳播放大，形成連鎖反應，資產價格的下降會導致公司凈財富下降，借款能力下降，外部融資成本上升，公司的投資下降，繼而對經濟產出造成不利影響。

學者鐘騰2016年曾做過一項房價影響借貸的研究。

他估算，2015年末，全國存量商品房存量商品房總市場價值約為81.81萬億元。

他的研究發現，對資金來源的探究顯示，抵押品升值提高了公司的貸款獲得，尤其是短期貸款的獲得。

個體層面上，公司房地產抵押品價值每上升1元，資本支出隨之增加約5.7分。宏觀層面上，房地產抵押品價值1%的上升將引起總投資增加約466.3億元。

其中的道理很容易理解。

銀行畢竟不是天使投資，它們不靠判斷企業投資項目的未來收益而生存。它們放貸，首重抵押品。尤其對于小微企業，銀行更加無法判斷它們的未來經營，于是也就更加重視抵押品。

在房子流動性大幅下降的情況下，它的抵押價值也隨之大幅下降，所以中小微企業能融資的額度也就大幅下降。

鐘騰基于研究結論，建議政府在進行調控時不宜對房價過度打壓，而應引導房價保持與居民消費價格相當的增長速度，減少房價過度波動，維持房地產市場長期平穩健康發展。

當然，“房住不炒”肯定是不能動搖的。而“房住不炒”的關鍵是增加供給。

03

經濟規律總是不聽人指揮

過去這幾年，許多學者對于房地產負債帶來的金融風險隱患，是高度關注的。他們認為，壓縮房地產負債，就能降低金融風險。

但是結果是什么？是局部信用收縮。

而這，帶來了另外一種金融風險。

首先，房子作為最主要的金融抵押品，它們的價值被抑制，這同樣是增加了銀行的風險。

其次，目前各地土地頻頻流拍，地方財政收入大受影響。2016年之前，各地城投債，其投入收益是可以覆蓋成本的，而這幾年情況發生了變化。

越來越多的地方債，是為了債務置換。債券市場上，區縣級的債券比重上升明顯。地方債風險上升，這難道就不是金融風險？

在這種財政壓力下，地方給企業減負的空間變小，這又影響了中小微企業的投資空間，也影響了它們的償債能力，這是不是金融風險？

人們做出某項行為，想得到某種結果，想法是好的，但是，經濟規律往往會給人們意料之外的結果。

所以，紓解企業融資難、降低金融風險，還是得靠疏，而不是靠堵。例如，放開民間金融，增加金融競爭，是更好的降低金融風險的辦法。這樣做，可以使信貸需求和供給更加適配。

希望新的一年里，能夠疏通信用派生阻塞，修復信用資質，讓中國經濟再次騰飛。