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　　光大證券發(fā)布研究報告稱，由于鋁價上行，上調神火股份業(yè)績預測，21-23年歸母凈利潤由30/30.22/29.35億元上調為37.85/42.06/43.57億元，上調幅度分別為25%/39%/48%，對應當前PE估值分別為6X/5X/5X，維持“增持”評級。

　　事件：公司于2021年8月9日晚發(fā)布半年報，報告期內實現(xiàn)營收155.11億元，同比增長85.74%；歸母凈利潤14.63億元，同比增長606.21%；歸母扣非凈利潤13.87億元，同比增長916.1%。2021Q2單季歸母凈利潤8.77億元，Q2單季歸母凈利潤創(chuàng)歷史新高，環(huán)比增長49.76%，同比增長405.78%。

　　光大證券主要觀點如下：

　　量價齊升，電解鋁貢獻主要利潤增量，減值拖累部分業(yè)績：公司上半年業(yè)績大增源于電解鋁和煤炭的量價齊升；

　　1)量：電解鋁產量73.82萬噸，同比增長33.44萬噸，增長源于2020年9月新增控股43.4%的云南神火投產，水電鋁產量占比已達45%；煤炭產量320.53萬噸，同比增長13.42%。

　　2)價：鋁產品均價15043元/噸，同比增長36.19%；煤炭產品均價833元/噸，同比增長14.33%。電解鋁板塊歸母凈利潤16.6億元，同比增長13.2億元；子公司神火發(fā)電計提固定資產、使用權資產減值準備4.56億元，拖累部分業(yè)績。

　　5月以來的限電影響公司全年權益產量約6%：7月27日，云南神火再次接到限負荷通知，限負荷量達到30%。疊加本次限負荷，云南神火自5月以來累計將停運產能20萬噸，在產產能降至55萬噸，未啟動的15萬噸產能投產或將延遲，預計對云南神火全年產量影響10萬噸左右，預計占全年權益產量的6%。

　　鋁行業(yè)供給釋放不及預期，鋁價有望繼續(xù)上行：7月以來，內蒙、云南相繼下發(fā)限電通知；近兩周，云南限電升級，廣西電解鋁企業(yè)被要求減產；豐水期電力供應卻持續(xù)緊張，后續(xù)減產產能或超預期，供給釋放受擾動，鋁價有望繼續(xù)上行。截至8月9日，全國電解鋁現(xiàn)貨庫存72.4萬噸，庫存持續(xù)去化，繼續(xù)看好地產竣工、汽車需求邊際改善。氧化鋁過剩局面難改，電解鋁利潤有望維持高位。

　　風險提示：云南限電政策對產量影響的不確定性；帶息負債長期高位風險；鋁價、煤價下跌風險。