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光大證券:維持神火股份“增持”評級 電解鋁、煤炭量價齊升

發(fā)布時間:2021-08-12 00:00 閱讀:1577

  光大證券發(fā)布研究報告稱,由于鋁價上行,上調神火股份業(yè)績預測,21-23年歸母凈利潤由30/30.22/29.35億元上調為37.85/42.06/43.57億元,上調幅度分別為25%/39%/48%,對應當前PE估值分別為6X/5X/5X,維持“增持”評級。

  事件:公司于2021年8月9日晚發(fā)布半年報,報告期內實現(xiàn)營收155.11億元,同比增長85.74%;歸母凈利潤14.63億元,同比增長606.21%;歸母扣非凈利潤13.87億元,同比增長916.1%。2021Q2單季歸母凈利潤8.77億元,Q2單季歸母凈利潤創(chuàng)歷史新高,環(huán)比增長49.76%,同比增長405.78%。

  光大證券主要觀點如下:

  量價齊升,電解鋁貢獻主要利潤增量,減值拖累部分業(yè)績:公司上半年業(yè)績大增源于電解鋁和煤炭的量價齊升;

  1)量:電解鋁產量73.82萬噸,同比增長33.44萬噸,增長源于2020年9月新增控股43.4%的云南神火投產,水電鋁產量占比已達45%;煤炭產量320.53萬噸,同比增長13.42%。

  2)價:鋁產品均價15043元/噸,同比增長36.19%;煤炭產品均價833元/噸,同比增長14.33%。電解鋁板塊歸母凈利潤16.6億元,同比增長13.2億元;子公司神火發(fā)電計提固定資產、使用權資產減值準備4.56億元,拖累部分業(yè)績。

  5月以來的限電影響公司全年權益產量約6%:7月27日,云南神火再次接到限負荷通知,限負荷量達到30%。疊加本次限負荷,云南神火自5月以來累計將停運產能20萬噸,在產產能降至55萬噸,未啟動的15萬噸產能投產或將延遲,預計對云南神火全年產量影響10萬噸左右,預計占全年權益產量的6%。

  鋁行業(yè)供給釋放不及預期,鋁價有望繼續(xù)上行:7月以來,內蒙、云南相繼下發(fā)限電通知;近兩周,云南限電升級,廣西電解鋁企業(yè)被要求減產;豐水期電力供應卻持續(xù)緊張,后續(xù)減產產能或超預期,供給釋放受擾動,鋁價有望繼續(xù)上行。截至8月9日,全國電解鋁現(xiàn)貨庫存72.4萬噸,庫存持續(xù)去化,繼續(xù)看好地產竣工、汽車需求邊際改善。氧化鋁過剩局面難改,電解鋁利潤有望維持高位。

  風險提示:云南限電政策對產量影響的不確定性;帶息負債長期高位風險;鋁價、煤價下跌風險。

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