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??8月10日，惠譽已確認中國五礦集團有限公司(China Minmetals Corporation，簡稱“中國五礦”)的長期外幣發(fā)行人違約評級(IDR)和高級無抵押評級為“BBB+”。IDR展望“穩(wěn)定”。

??中國五礦由中國國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會直接擁有，惠譽根據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評級標準》，中國五礦的評級比中國主權(quán)信用評級(A+/穩(wěn)定)低三個子級，反映出中國政府支持該公司的強烈動機。

??評級展望穩(wěn)定是基于惠譽預計，中國五礦的業(yè)務將保持穩(wěn)定且將繼續(xù)獲得政府的大力支持。

??關(guān)鍵評級驅(qū)動因素

??與政府的關(guān)聯(lián)性為“強”：鑒于中國五礦對政府的戰(zhàn)略重要性高，惠譽評定該公司的法律地位以及受中央政府持股和控制的程度為“強”。中國五礦由中央政府全資擁有，是一家國有重要骨干企業(yè)和國有資本投資公司，負責收購大型海外礦產(chǎn)項目以及從境外獲取中國緊缺礦產(chǎn)資源。

??政府以往支持和預期支持力度為“強”：中國五礦持續(xù)獲得政府以注資和補貼形式提供的大量切實支持。政府還為中國五礦的國內(nèi)外并購鋪路。此外，政策性銀行向中國五礦提供了授信額度及優(yōu)惠融資條件以支持其重要項目。鑒于中國五礦對政府的重要性，惠譽預計該公司將繼續(xù)獲得政府大力支持。

??違約帶來的社會影響為“中等”：中國五礦的經(jīng)營規(guī)模龐大且業(yè)務的國內(nèi)外覆蓋范圍廣，因此該公司若違約將導致中短期內(nèi)國內(nèi)基材短缺。但從長期來看，其他國內(nèi)外基本金屬供應商將彌補中國五礦的產(chǎn)出不足。

??違約帶來的融資影響為“強”：中國五礦是活躍的境內(nèi)外債券發(fā)行人，被國際貸款機構(gòu)視為中國金屬礦產(chǎn)行業(yè)的一支藍籌股。該公司若違約將嚴重削弱市場對中國政府相關(guān)企業(yè)的信心。惠譽基于其對中國五礦若違約將帶來的社會影響及融資影響的評估結(jié)果認為，政府支持中國五礦的意愿強。

??最大的垂直整合礦企：作為中國冶金科工集團有限公司（China Metallurgical Group Corporation，BBB+/穩(wěn)定）的主要股東，中國五礦是中國最大的綜合金屬礦業(yè)企業(yè)。中國五礦擁有和運營著多個礦山且施工能力強勁，為中國金屬礦業(yè)行業(yè)的整合發(fā)揮著重要作用，從而令中國能夠從境外獲得金屬資源并提高國內(nèi)礦企的國際競爭力。惠譽預計，中國五礦將繼續(xù)在中國礦產(chǎn)行業(yè)發(fā)揮重要作用。

??財務結(jié)構(gòu)改善：惠譽已經(jīng)該公司的獨立信用狀況從“b”調(diào)整為“bb-”，以反映其強勁的業(yè)務狀況和不斷改善的財務結(jié)構(gòu)，并得到強勁的盈利能力和現(xiàn)金流產(chǎn)生的支持。在大宗商品價格上漲的推動下，惠譽預計2021年EBITDA將達到600億元人民幣(2020年:490億元人民幣)。這與惠譽最新的金屬和礦業(yè)價格假設一致。惠譽還預計，適度的資本支出將導致2021年至2023年自由現(xiàn)金流持續(xù)為正，因此，預測FFO凈杠桿率將從2021年的5.4倍和2020年底的6.7倍下降到2023年的4.8倍。