行業資訊
??2021年上半年，40家家居企業遞表，其中，有7家企業已經掛牌上市，另外32家正在排隊IPO，深圳市華南裝飾集團股份有限公司（簡稱“華南裝飾”）便是其中一員。
??近日，證監會對華南裝飾IPO提出54項反饋意見，要求其在財務方面、毛利率差異方面、上下游產業鏈方面、生產經營方面等多方面要求補充披露說明。
??從此前披露的招股書來看，應收賬款高企背后，華南裝飾自身的資產負債率也遠超行業均值，并且存在短期償債能力低、現金流承壓等一系列問題。
??今年3月，華南裝飾在證監會官網披露首次公開發行股票招股說明書，擬在深市主板發行不超過5666.67萬股，預計募集資金11.79億元，其中1.43億元用于環保建筑裝飾部品部件生產基地項目，3038.28萬元用于創意設計中心建設項目，10.06億元用于補充工程營運資金。
??除了償債高壓外，華南裝飾還身陷多起訴訟之中。據企查查顯示，華南裝飾共有司法案件269起，2021年僅過半，就有46起案件發生。其有裁判文書記錄193條，案件總金額為2331.15萬元，華南裝飾作為被告的占比63.86%，涉案案由多為買賣合同糾紛。
??葉強一家三口攬權48.78%
??在證監會提出的54項反饋意見中，要求其就歷次增資和股權轉讓、是否存在同業競爭、是否存在信息遺漏等細節提出補充意見。
??華南裝飾聚焦建筑裝飾工程領域，業務范圍覆蓋公共建筑裝飾和住宅精裝修等領域的方案設計、技術咨詢、工程管理等服務。
??截至招股說明書簽署日，華南裝飾共有14位股東，其中葉強、葉芬芳夫婦及其子葉志鋒通過華南控股合計間接持有32.35%的股份，為華南裝飾的控股股東。此外，葉強直接持有2.94%的股份，葉志鋒直接持有5.88%的股份。同時，葉芬芳作為華明興瑞和同聚創業的唯一執行事務合伙人，依據合伙協議約定，可間接控制兩合伙企業所持 7.60%股份的表決權。因此，葉氏一家三口，通過直接及間接持股，合計控制華南控股48.78%股份的表決權，為華南裝飾的實際控制人。
??除了實控人之外，持股5%以上的大股東中包括一位自然人莊利安。在2017年5月的這次增資中，莊利安以2.5元/股的價格認購了900萬元新增股本。截至招股書簽署日，其持股華南裝飾比例為5.29%，不過莊利安并未在華南裝飾擔任任何職務，與實控人之間也不存在直接關聯。
??應收款反超營收2億
??據招股書披露，2017-2020年9月，華南裝飾的營業收入分別為12.81億元、17.68億元、20.01億元和13.68億元，；同期歸母凈利潤分別為2802.01萬元、4329.20萬元、8752.73萬元和5280.45萬元。
??在2019年，其營收同比增長13.14%，而歸母凈利同比增速達到102.18%。證監會也關注到華南裝飾營收凈利的大幅上升。在反饋意見中表示，主營業務收入主要來源于裝飾施工業務，主營業務成本主要由材料費、人工費、間接費用等構成，兩項財務指標相對值比較平穩。要求華南裝飾說明報告期內收入大幅上升的合理性，未來收入持續增長的穩定性。
??營收凈利雙升的同時，應收賬款也在逐年增加。
??2017-2020年9月，華南裝飾的應收賬款余額分別為12.06億元、14.62億元、16.12億元和16.03億元，占當期營業收入的比例分別為94.10%、82.65%、80.55%和117.16%。特別是2020年9月，華南裝飾的應收賬款甚至超出了同期營業收入。
??對此，華南裝飾在招股書中解釋稱：占比較高，主要與裝修裝飾工程施工業務的“前期墊付、分期結算、分期收款”運營模式相關。
??值得關注的是，2017-2020年9月，華南裝飾的壞賬準備分別為1.98億元、2.57億元、3.19億元和3.44億元。
??經營現金流兩連負
??應收賬款高企，使得華南裝飾手持可用現金流有所減少，而其經營活動產生的現金流也未能“補上”，連續兩年持續為負。
??2017-2020年9月，華南裝飾經營活動產生的現金流量凈額分別為2535.60萬元、5581.00萬元、-3372.80萬元和-3563.19萬元。其中2019年和2020年9月的經營活動產生的現金流量為均為凈流出的狀態。同時華南裝飾的流動比率、速動比率均低于同行業上市公司，其短期償債能力不佳。
??華南裝飾解釋稱，因業務增長較快，承接大型工程項目數量較多，墊付的項目資金較多，但受付款審批流程、政府審計程序等因素影響，工程款回收相對滯后，因此現金流有所凈流出。
??對于華南裝飾經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤的差值波動較大的合理性，證監會也有所質疑，并要求其結合銷售政策、采購政策、信用政策、項目實施情況的變化情況，分析各期經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤的差值波動較大的合理性。
??另外，證監會還表示，華南裝飾的裝飾施工毛利率、裝飾設計毛利率均低于行業平均水平，需要披露各期各細分業務前十大項目情況，說明單個項目各期毛利率、各項目之間的毛利率是否存在重大差異。
??伴隨著現金流承壓，華南裝飾資產負債率一直在高位徘徊。
??2017-2020年9月，華南裝飾資產負債率（母公司）分別為73.46%、75.59%、72.62%和69.61%，同期同行業可比公司資產負債率均值分別為53.90%、56.93%、57.54%和54.03%，華南裝飾的資產負債率遠超同行業可比公司。
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