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融信中國如果不是去年首筆跨境銀團貸款條約的限制，在年報中披露的派息標準恐怕不止每股0.6港元。這是融信上市以來的第二次派息，但相比于一年前，每股收益提升了64%。

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　　融信的慷慨“解囊”不是沒有緣由，在經(jīng)歷去年的調(diào)整后，這家閩系房企正在發(fā)生蛻變，以至于有投資者對融信的年報評價到，“這才是典型的內(nèi)房業(yè)績版本利潤大增+負債率下降+高分紅”。

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　　過去一年，融信營收514.63億元，同比上一年增長49.75%；凈利潤58.94億元，同比增長69.78%。隨著結(jié)轉(zhuǎn)提速，其毛利潤 、凈利潤連續(xù)保持增長，2019年的毛利潤為124.75億元，較2018年同比提升54.68%，剔除并購項目影響后的毛利率達28%，凈利率11%，較上一年有所改善。

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　　因為在全國化布局的第一階段拿下不少高價地，融信一度被貼上激進標簽，最甚時，它的凈負債率達到1600%。也是在加杠桿的推動之下，融信的規(guī)模快速從2015年的119億元沖到2018年的1219億元。

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　　然而，高杠桿很大程度上意味著高風險，在2018年首次邁入千億陣營后，融信董事局主席歐宗洪就定下了平穩(wěn)的基調(diào)，規(guī)模快速增長不再是其第一核心訴求，它要在財務、產(chǎn)品、成本以及管理上找到突破口，完成內(nèi)部的重塑。

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　　“降負債”成為融信的第一要務，在2019年的業(yè)績會上，融信執(zhí)行董事曾飛燕向投資者給出的目標指引是到2019年底將凈負債率降至70%-90%。而從年報披露的數(shù)據(jù)來看，融信的承諾最終兌現(xiàn)。

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　　截至2019年底，融信的凈負債率為70%，較2018年同期下降35個百分點。在手現(xiàn)金及銀行余額343.09億元，同比增長37.26%，現(xiàn)金短債比為1.83倍，較2018年同期增長0.82倍，短期償債壓力較小。曾飛燕在3月24日的業(yè)績交流會上透露，融信今年的財務目標和2019年一致，仍然是將凈負債率控制在70%-90%。

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　　降杠桿的另一面是融信中國規(guī)模增速的放緩，2019年，其完成銷售1413億元，同比增長15.9%，遠低于過去幾年的復合增長速度。

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　　謹慎穩(wěn)健的發(fā)展戰(zhàn)略也讓融信過去一年在投地上保持克制。時代財經(jīng)獲悉，2019年融信以招拍掛、一二級聯(lián)動等多元化渠道新獲得46個項目，平均拿地溢價為9%，平均拿地成本為6648元/平方米，其中一二線占比92%。

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　　融信執(zhí)行董事兼總裁余麗娟表示，一二級聯(lián)動的拿地方式正在融信獲取土儲的重要方式之一。截至2019年底，在參與的一二級聯(lián)動項目共有四個，分布于鄭州和太原，預計總建面達976萬平方米，目前累計確權(quán)的建面為426萬平方米，待確權(quán)面積為550萬平方米。

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　　對于今年的拿地計劃，歐宗洪稱將量力而行，會按照銷售回款的30%-50%投入于買地，“如果土地市場降溫，會多拿一點，貴會少拿一點，我們主要是看利潤和IRR，不會刻意追求多少量，特別是現(xiàn)在市場不確定性較大的情況下。”

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　　截至2019年底，融信的總土儲為2696萬平方米，80%位于一二線城市，地價比為31%。余麗娟透露，以融信現(xiàn)在的土儲來看，未來三年內(nèi)可以保持10%-12%的增長。

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　　事實上，從快速增長階段過渡到平穩(wěn)發(fā)展后，融信也在不斷優(yōu)化自己的組織架構(gòu)。2019年，融信對原有的“4+1”事業(yè)部格局進行調(diào)整，四大事業(yè)部拆分為福建區(qū)域集團、廣東區(qū)域公司、滬蘇區(qū)域公司、江蘇區(qū)域公司、山東區(qū)域公司、浙江區(qū)域集團、河南區(qū)域公司、天津區(qū)域公司、山西區(qū)域公司等9個區(qū)域公司，結(jié)合此前的西南區(qū)域公司，共同組成十個區(qū)域集團和公司。

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　　這是匹配新發(fā)展階段的需要，當戰(zhàn)略打法回歸穩(wěn)健后，融信需要把更多的重心放在區(qū)域產(chǎn)品、開發(fā)、銷售的管控之上，而二級管理架構(gòu)可以加大總部對區(qū)域的管控力度。同時，精簡組織架構(gòu)也不失為降低管理成本的手段，可以在一定程度上提升利潤水平。

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　　對于今年市場的走勢，融信的判斷依然是謹慎的。歐宗洪表示，受疫情影響，今年樓市將先抑后揚，但一二線和三四線城市存在差異，“一二線今年幾乎不會有什么影響。如果整個經(jīng)濟下行，國家有可能會放松限貸、限購、限價，對一二線可能會是利好，但三四五線城市后期壓力會大一些，從近期土地市場也可以看出來，一二線杭州、蘇州土地拍賣很熱，而三五線土地市場相對冷清。”

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　　融信今年的整體貨值計劃是2200億元，預計全年去化率為70%，照此計算，融信今年或?qū)⑦~上1500億元的臺階。