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(原標題：開發商開打存量之戰)
　　廚柜做滿了三面墻，灶具、水池各有幾組，中間是巨大的島臺，外面一間是餐廳，幾套餐桌依次排開。這不是樣板間，而是筆者在北京市區看到的“熊貓公寓”里的公共廚房。除了公共廚房，這個長租公寓還包含無人超市、咖啡休閑、陽光健身區、烘干熨燙區、快遞收發等免費服務。如果需要，租戶還可通過專屬APP在手機上點一份夜宵。
　　這一類新興的居住產品如同新天地，吸引了萬科、龍湖在內的一線開發商進入。原因很簡單，伴隨著2016年的喧囂散去，動輒1000億、3000億的規模故事講到尾聲。當拿地、開發、銷售、再拿地的增量發展模式遠去，開發商便不得不面對迎面而來的“存量”戰場。
　　一組數據反映了行業現實。今年一季度,全國住宅合約銷售額同比增長20.2%,增速低于 2016年第四季度的 22.5%。來自交通銀行金融研究中心的最新數據是，今年5月，房地產成交和房企到位資金增速繼續回落，開發投資增速首次“剎車”。該中心預計，下半年房地產調控政策難有明顯松動，市場成交同比持續放緩，到位資金增速將繼續縮窄，房貸利率可能明顯上調，開發投資增速將步入下行階段。
　　如果說增量發展臨近天花板，那么在存量的新戰場，開發商們又該如何占據有利位置?首先，一些前瞻的企業看準了存量住宅市場，一方面積極試水前述的長租公寓，一方面試圖分享二手房交易的蛋糕。今年1月9日，一直對投資鏈家興趣甚濃的融創中國宣布，斥資26億元占鏈家6.25%股份。隨后的4月，萬科也確認通過增資事項以人民幣30億的價格獲鏈家股權。從鏈家旗下的鏈家研究院公布統計數據看，二手房交易的確存在巨大的想象空間——2016年全國新房交易額約10萬億，二手房交易額約5萬億，占據半壁江山。
　　其次，沉淀在各個城市中的商業地產正等待被喚起。這一領域有更多主體在參與。開發商、境外機構、人民幣基金，險資，都在試圖通過并購、改造、運營從寫字樓或購物中心上獲利。據世邦魏理仕(CBRE)統計，2016年中國可投資商業地產規模達3.4萬億美元，排名全球第二，但交易活躍度仍然偏低，正處于從低流動性向中等流動性市場進化的轉折期。但該機構預計，2025年前后中國可進入中等流動性階段，投資市場進一步成熟。作為參與主體，保險業未來潛力巨大，房地產私募基金加速發展，開發商增持投資性物業，境外投資者穩中有進。
　　的確，不少開發商在增持投資性物業。以最近兩個月的交易為例，5月，瑞安將重慶天地79.2%股權以41.33億元對價出售給萬科。6月，融創中國宣布接手重慶江北嘴國際金融中心項目。一家來自深圳的益田集團則被曝參與北京東直門項目開發。
　　從趨勢上看，商業地產投資大幕開啟， 城鎮化、一帶一路、消費升級的宏觀背景下，商業地產投資將逐漸邁向成熟期，存量資產價值將得到進一步挖掘。與此同時，資本的“催熟”效應也將顯現出來——房地產金融產品日漸豐富、資本賬戶開放等宏觀層面的制度性紅利，也將進一步刺激存量資產投資增長。
　　然而，市場成熟的還有一個先決條件，就是專業的資產運營管理能力，倘若這部分能力缺失，資產還將是失血的空間。放眼當下，人跡罕至的購物中心、開業率極低的街區商業、物管混亂的寫字樓比比皆是，甚至在大城市的核心區，也常常見到這類暮氣沉沉的僵尸樓宇，因缺少人氣而毫無活力活效率，空有形骸，盤踞在核心地段侵蝕社會資源。
　　資產本身不會生長、更新，資產的活力與運營它的主體有關。在商業地產投資主體中，開發商在設計改造、招商、物管方面水平參差，整體與歐美、香港等成熟市場存在巨大差距。甚至有些開發商對“資管”的理解，還停留在翻新玻璃幕墻、改造洗手間。當下，需要尋求資本收購、提質改造的商業項目比比皆是，而能將他們妙手回春的運營團隊，在中國內地還寥寥可數。
　　商業地產是特殊的資產類別，招商、運營、物管、金融工具、退出模型，都影響著這一市場的活躍度和成熟度。只有當鏈條上的各個主體成熟起來、銜接起來，商業項目才能盤活，形成投資的循環。如果說地產基金正從融投平臺追求“投融管退”平衡發展，那么對想擺脫對土地資源倚賴、通過資產管獲利的開發商而言，迅速補充運營短板才是角逐存量的正確姿勢。
　　值得一提的是，國內也不乏在資管道路上走得較快的公司。以大悅城為例，去年10月，該公司宣布正式從地產開發向資產管理轉型，當年實現了首次管理輸出。剛過去的6月12日，這家公司又宣布與華遠合作，造次輸出品牌與管理。
　　期待在不久的將來，那些地產論壇上PPT里出租率從0%到98%的傳奇故事，不再都是“洋案例”。