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??樂居財經研究院 陳傳希

??近日，地產界的“老炮兒”單偉豹想必是開心的。無他，自從去年底增持了路勁(01098.HK)71.1萬股以來，路勁的股票一路飆升。從每股報價11港元最高飆升到17.5港元，盡管上個月有所下滑，但從中期業績披露周開始，路勁股票再度開啟上漲趨勢。

??8月19日晚間，路勁(01098.HK)披露2019年中期業績。

??2019上半年，公司實現物業銷售額人民幣220.30億元，同比增長27.9%。其中，簽訂銷售合同額為人民幣195.78億元及銷售協議待轉合同為人民幣24.52億元，銷售均價上升至每平方米約人民幣19000元。

??從銷售來看，路勁在上半年的增長較為穩定，在穩定的增長過程中也隱藏一些“暗點”。

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??2019上半年，集團收入約68.56億港元，同比增長19.82%。其中，房地產發展及投資收入占比98.55%；收費公路分部無收入；產業投資及資產管理收入占比1.45%。

??但相較收入近20%的增長，路勁2019上半年的銷售成本增長了近36.29%。因此，公司上半年的毛利潤僅增長了1.29%。

??值得關注的是，“三費”中的財務費用更是激增了74.66%。在財務費用中，占比較大的借款利息更是同比增長了25.82%。并新增了租賃負債的利息。

??上半年，路勁實現期內凈利潤12億港元，同比微增3.48%。其中歸屬公司擁有人的凈利潤8.68億港元，同比增長了7.45%。但與部分房企不同的是，路勁需從凈利潤中提出一部分給與永續資本證券的持有人。

??據報告，上半年，路勁的永續資本證券持有人應占得凈利潤為1.75億港元，占凈利潤的比例約14.58%。

??2019上半年，盡管收入及凈利有所增長，但公司派發中期息較去年相比并未有所增加，仍是每股0.3港元。

??上半年，路勁在香港及國內提取了多項合共港幣114.11億元等值的離岸銀行貸款及項目發展貸款。其中便包括兩筆優先擔保永續資本證券：3億美元的7.95厘的優先擔保永續資本證券；及3億美元的7厘的優先擔保永續資本證券。

??于2019年6月30日，集團的凈權益負債比率為52%。集團的凈權益負債比率指集團的附息借貸總額與銀行結存及現金（包括已抵押銀行存款）的差額除以權益總額。凈負債與資本總額比率34%。其中凈負債與資本總額比率指集團之凈負債除以凈負債及權益總額的總和。

??盡管有永續債的加碼，截至上半年底，路勁的負債率仍高達70%。